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經濟衰退即將到來的典型信號:收益率曲線倒掛
  錢勁 2019-08-18 11:51:07 3956
兩年期美國公債對利率變化非常敏感,它與10年期公債之間的收益率之差向來是市場參與者的關注焦點,其中許多人可能不交易期限更短的國庫券。該利差是一項可靠的指標,可預警一到兩年后可能出現的經濟衰退。

【友財網外匯資訊】-美國兩年期和10年期公債收益率之差可能會自2007年以來首次出現反轉,追隨今年早些時候另一段收益率曲線的這種變化。這意味著什么呢?


經濟衰退即將到來的典型信號:收益率曲線倒掛


*什么是美債收益率曲線?*


收益率曲線是所有期限的公債收益率連成的曲線,從一個月期國庫券到30年期長債。公債是指美國聯邦政府發售的債券。


在正常情況下,它是向上傾斜的曲線,因為債券投資者持有期限越長的公債就會承擔更多的附加風險,期望獲得更多補償。


當曲線的遠端遠高于近端時,曲線就被稱為陡峭。此時,30年期公債的收益率遠高于兩年期公債。


當間“利差”很窄時,它被稱為平坦曲線。例如,在這種情況下,10年期公債收益率可能只是略高于三年期公債。


*何謂曲線倒掛?*


在極少數情況下,部分或整條收益率曲線不再呈上升的斜率。當短券收益率高于長券時就會發生這種情況,稱為曲線倒掛(反轉)。


雖然不同的經濟或市場評論家可能關注收益率曲線的不同部分,但收益率曲線出現任何反轉都表明同樣的情況:預期未來經濟增長放緩。


3月時,三個月期國庫券約12年來首次出現收益率曲線倒掛,10年期公債收益率跌到低于三個月期國庫券收益率的水平。雖然之后回復正常,但5月又再度反轉,目前10年期公債收益率較三個月期國庫券收益率低36個基點左右。


兩年期和10年期公債收益率之差周二收窄至1.5個基點,為2007年以來最窄水平。


整條收益率曲線趨平的趨勢已有一陣子了。曲線前段至中段12月時出現10年來首度倒掛。


*倒掛為何重要?*


收益率曲線倒掛是經濟衰退即將到來的典型信號。


過去50年每逢經濟衰退前,美國收益率曲線都會出現倒掛,期間只有一次是誤報。


當短債收益率攀升超過較長期公債,即預示短期借款成本要高于較長期借款。


在這種情況下,企業經常會發現運營成本升高,高管們便傾向于放慢甚至是擱置投資。消費者借款成本亦攀升,由此占美國經濟活動三分之二以上的消費支出便會放緩。


經濟最終陷入萎縮,失業率攀升。


*兩年期-10年期收益率曲線為何重要?*


兩年期美國公債對利率變化非常敏感,它與10年期公債之間的收益率之差向來是市場參與者的關注焦點,其中許多人可能不交易期限更短的國庫券。該利差是一項可靠的指標,可預警一到兩年后可能出現的經濟衰退。


不過,三個月期國庫券與10年期公債之間的收益率曲線被更多人當作預測未來經濟疲軟的指標,因為美聯儲認為這段曲線比其他部分曲線更能準確預示衰退。


同時,舊金山聯儲去年發表的一份經濟論文認為,這段曲線在預測未來12個月經濟陷入衰退方面更為精準。


而且,這段曲線的倒掛現象往往在衰退開始前結束。


收益率曲線倒掛無法預測經濟衰退的持續時間或嚴重程度。


*曲線為何倒掛*


較短天期債券對于美聯儲等央行制定的利率政策非常敏感。


對較長天期債券來說,投資人對未來通脹的預期帶來的影響更大,因為通脹是債券持有者的死敵。


因此,當美聯儲升息時,就像過去三年那樣,這會推升短債收益率,也就是收益率曲線前端。而像現在,因為借貸成本上漲預料將壓抑經濟,而令市場認為未來通脹率將受到抑制時,投資人便會愿意接受曲線后端的長債收益率在相對較低水準。


在美聯儲3月突然放棄堅持三年的收緊貨幣政策立場、讓市場為之震驚后,兩年期至10年期公債收益率曲線起初趨陡。


美聯儲7月降息,為2008年以來首次。


但收益率曲線7月重現趨平走勢,因外界愈發擔心全球經濟增長疲弱將蔓延至美國經濟,而且中美貿易戰打擊企業信心。


投資者越來越擔心,全球來看,央行政策更趨鴿派并不足以刺激全球經濟增長。


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