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年報地雷高能預警:現金流篇
  劉洋 2019-11-25 15:43:41 1326
看財報有三個階段:初階看利潤表,中階看資產負債表,高階看現金流量表。

一、什么是現金流量表

隨著上市公司各種雷的轟炸,不少吃了虧的投資者都開始學著看財報。“詩與星空”一直致力于用一種寓教于樂的方式,用A股真實案例來教會大家,如何簡單有效的把控財報里的風險點。


看財報有三個階段:初階看利潤表,中階看資產負債表,高階看現金流量表。


由此可見,現金流量表有兩個特點,一是非常重要,二是非常難懂。


好不容易理解了什么是收入和利潤,那什么是現金流量呢?


舉個例子你就懂了:


小明開了一家肉夾饃店,一個肉夾饃5塊錢,今天賣掉了100個,收入就是500元,假設面粉豬肉水電分攤到每個肉夾饃的成本是3塊,那么這一天的利潤就是500元減去300元,是200元。


但是其中有10個客戶是刷臉賒銷的,小明實際收到的現金是450元,那么經營性現金流入就是450元;他今天買面粉買豬肉支付水電費花了400元,那么他的經營性現金流出就是400元;經營性現金流量凈額就是450-400=50元。


如果只看一天的現金流量,波動會很大,可參考價值不高,但是把時間尺度拉大到一年甚至三年五年,現金流量表的價值就大了—現金流量表意味著一家公司的“真實”盈利能力。這里的真實,就是能夠收到現金的盈利能力。


所以,不管公司的利潤多么花哨好看,如果長期的現金流量表的經營性現金流量凈額不高,甚至是負數,那就說明公司其實是不賺錢的,就不是一家好公司。


用現金流量表可以反證利潤表的業績是否修飾甚至造假。


那么,既然業績可以偽造,現金流量表不一樣可以偽造嗎?


沒那么簡單


二、現金流量表的編制方法


表哥參加工作的第一年就遇到公司在紐交所上市,用了N個通宵編現金流量表的時候,差點編哭了。


作為財經大學會計專業科班出身的選手,現金流量表的編制方法非常熟悉。包括直接法和間接法,所謂直接法就是像流水賬一樣,列出每筆現金收支情況,然后匯總成表格;間接法則是利用其它科目和現金流量的關聯,倒推出來的一種方式。


常見的編制方法是T型賬戶法,左邊列現金流入,右邊列現金流出。似乎很簡單。


但是,當時公司一年超過300萬張憑證,用這種方法做表,怕是做到來年也上不了市。


另外,絕大多數規模較大的公司,都啟用了SAP等信息系統進行核算,但是對制證人員的素質要求比較高,一個小項目錄入錯誤就會導致現金流量表全盤錯誤。


表哥先用了一個通宵核對系統自動出的現金流量表,然后用了兩個通宵推倒重來按照間接法編制,再用了一個通宵逐筆導出大額收支進行驗算。


一個剛畢業不到半年的大學生,在那個元旦期間,受到了千錘萬錘的錘煉。隨后,KPMG的妹子過來審計的時候,凌晨三點我們對現金流量表的每個項目進行了非常深入的學術探討。后來我戲稱KPMG(畢馬威會計師事務所)的妹子為BMW(畢馬威拼音首字母),那是后話。她在KPMG玩命了三年,后來跳槽去了Shell中國財務部,可以給一些正在職業規劃的會計系童鞋一點參考。


為什么現金流量表這么難編?


因為它和利潤表、資產負債表以及其他幾百張附表都有勾稽關聯,同時,它還和銀行存款余額一致,和銀行回單一致,會計師事務所核查非常容易。


正因為如此,現金流量表幾乎是無法造假的。


A股市場曝出的現金流量表造假事件非常少,并且僅有兩種方式:一是偽造銀行回單,這種通常是事務所太不負責任假裝沒查出來;二是客戶或供應商以個人為主,收支的現金是“真”現金而非銀行票據,沒法通過銀行核查交易的真實性,常見于農林牧副漁和游戲行業。


三、新形勢下現金流量表的幾個特殊點


不過,隨著新準則的實施,會計人員水平的突飛猛進。近年來,現金流量表也開始出現了新氣象,有些上市公司采用非常巧妙的方式來修飾現金流量表。


這讓表哥興奮的搓手。


1、華夏幸福,“收到的其他與經營活動有關的現金”。


正常情況下,經營性現金流入主要是出售商品、提供勞務后,收到的現金。很多情況下,我們會不太留意表格里的“其他項”。但是華夏幸福的“收到的其他與經營活動有關的現金”金額非常大,常年數十億,有的年份近百億。這是什么東西?


打開年報仔細看了看,才發現這竟然是和其他房地產商合作,借來的流動資金。這種合作方式很有意思,幾十家地產商簽訂攻守同盟協議,貸款來的資金形成資金池,按照某些談妥的條件,大家共用。


本質上,這其實是籌資性現金流,卻通過往來款的形式挪到了經營性現金流,美化了經營性現金流量凈額。


2、美亞光電,特殊的投資性現金流


美亞光電是表哥非常推崇的一家“小而美”的公司,這家公司非常有錢。


現金流量表顯示,公司每年都有巨額的數十億的投資性現金流入和流出,這是什么原因?倒賣資產嗎?


其實不是,而是公司把理財放到了投資性現金流。買理財的時候計入投資性現金流出,收回時計入投資性現金流入。


雖然金額巨大,但并不是真正的投資。


不少會計界的有識之士對這種核算方式有異議,畢竟投資性現金流主要是核算企業的投資情況,用來判斷公司的核心資產的競爭力。把理財放進來,讓這個指標大幅失真。


四、收現比、凈現比


通過上文,對現金流量表有了個初步的認識。那么下面就來真·干貨了,如何利用現金流量表排雷?


收現比和凈現比。


1、收現比


經營性現金流出和主營業務收入的比值,被稱作收現比。理想狀態下,賣出一塊錢的貨,收到一塊錢現金,收現比就是100%。


收現比越高,說明公司賣出的貨會收到的現金越多,這個指標可以說明公司的產品競爭力。與之對應的,收現比越低,應收賬款則越多,壞賬風險越大,同時因為資金周轉不佳,公司可能會有較大額的貸款,有很重的利息支出。


2、凈現比


經營性現金流量凈額和凈利潤的比值,被稱作凈現比。


不難理解,凈現比是一家公司更為貼近“真實”的利潤。


這里,表哥舉格力電器的例子。可以看出一些不一樣的操作。




十年來,格力電器的收現比大致相同,除了2015年。2015年格力電器的收現比甚至大于100%。


對于一家經營模式沒有太大變化的企業來說,收現比的異常劇烈變化,預示著公司做了一些小動作。比如,代理商預付款增加,或者對上游供應商拖欠更多欠款。


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